網友分享 關於0050，我想這樣買

不知不覺，對於找出0050的最佳操作方式，我也用了好多的時間和心力

該是自己作點整理了

0050有個眾所皆知的優點就是它幾乎可以說是不會倒的

因為它的背後連結著台股市值最大的五十間公司

如果連0050都倒了，那台灣那時大概應該也是處於兵荒馬亂，錢留在身邊也沒什麼用的非常狀態了

也是因為這個因素，當0050在底部狂跌的時候，我們在買進時會比買進一間公司來得放心許多

所以越跌買越多的策略才能拿出來用（一般公司的股票要這樣操作就會有很高的風險了！）

而0050的缺點就是報酬需要長時間才顯現得出來

不太會有今天買完，明天就漲停板賣掉收工去吃王品慶祝的機會

女兒現在不到兩歲，每個月我都有撥一筆錢到她的戶頭當作她成年後的經費

像這種還要十幾二十年才會用到的錢，比起可憐的定存，我0050應該算是很好的投資標的物了



看過網路上有關0050操作方式的討論

有人認為用＂定期定額＂或者＂階梯式(公式)買賣法＂就能靠0050賺到大錢

不過稍微看了一下這些辦法的內容後，直覺上就覺得不太可行

實際找過去資料用excel來驗證後更證明我的直覺是沒有錯

（定期定額和公式法是不至於賠錢，但也賺不到大錢就是了）

有空再來寫為什麼＂定期定額＂和＂階梯式買賣＂的報酬不佳的原因

先來說說我的想法吧！



我的想法的出發點是參考薛兆亨教授的作法，不過我個人有稍微作點修改

薛教授是以價格淨值比1.3 1.6 1.9 2.2四條線將大盤歸類為五個位置

價格淨值比在1.3以下持股十成

　　　　　　1.3到1.6間持股七成

　　　　　　1.6至1.9間不作操作

　　　　　　1.9到2.2間持股三成

　　　　　　2.2以上持股賣光

依薛教授的經驗，淨值1.3及2.2會包含大盤90~95%的走勢

所以超過這兩條線的部份可視為絕對的買點或賣點

在這兩條線內再稍作劃分作為持股比例的參考

不過我個人認為執行上會遇到一些問題

問題一，當價格淨值比從1.7跌破1.6掉到1.59的時候就要買進七成嗎？

　　　　1.3到1.6是個滿大的距離，以目前的狀況來說相對於大盤指數上下大概差了1500點

　　　　要在1.5買嗎？還是要等到1.4再買呢？

問題二，1.3 1.6 1.9 2.2為等差級數

　　　　而我們知道股市的漲跌是等比的級數

　　　　1.3漲到1.6要漲23%，1.9漲到2.2卻只漲了15.8%就達成了

　　　　用等差的方式似乎不是一個很平衡的劃分法

　　　　使得1.9到2.2的距離其實比1.3到1.6還要近

問題三，大盤價格淨值比從1.3漲到1.6，可是還是處在大盤的歷史相對低點

　　　　有需要把持股從十成賣掉到剩七成嗎？（這就是我認為公式買賣的盲點，有空再進一步寫）

　　　　從1.6抱著再往上的空間比較大，還是賣掉等再回到1.3的空間比較大呢？

　　　　我想答案是很容易了解而且清楚的



所以我的修正辦法如下

首先要先找出大盤價格淨值比的中心點(這裡可以找得到歷年大盤及個股的價格淨值比，本益比等資料）

一，將歷年大盤的價格淨值比輸入excel之後，求其幾何平均數約為1.76（這是目前的值，每個月都不同）

　　不用算術平均數的原因很簡單，跟我的問題二的想法雷同

　　假設價格淨值比為1，2，4三個數字好了

　　用算術平均數算是2.3333，而用幾何平均數算則為2，我認為用幾何平均數比較合理

二，1.76意義上就可以視為持股五成的一個大盤的中間點，而不是1.6到1.9的一個區域

　　從1.76往上往下各延伸13%兩個點作為偏高偏低的參考點（13%怎麼來的後面會說）

　　也就是1.98（偏高，三成）和1.55（偏低，七成）

　　再往上往下各廷伸13%得到1.38和2.24作為極低（十成）和極高（零持股）的參考點

　　以目前的數字來說，區分大盤位置的五個數字就是1.38 1.55 1.76 1.98 2.24（呈等比而非等差）

　　將大盤的位置切割為如下關係，所有買賣交易都只發生在有標色的區域

　　極低--1.38(十成)--偏低--1.55(七成)--中間--1.76(五成)--中間--1.98(三成)--偏高--2.24(零成)--極高

　　當然這五個數字是每個月都會改變的，

　　但是自從0050在2003年七月上市以來，五成的中心數字最高在1.81，最低在1.75，波動並不大

　　而統計自0050上市以來的97個月中大盤價格淨值比的位置

　　位在極低有7個月(都在2008年），偏低有7個月，中間有76個月，偏高有6個月，極高只有1個月

　　極高（零成）和極低（十成）這兩條線的範圍包含了91.75%的月份，

　　也如同薛教授的90%~95%定義方式（往上往下延伸13%的數字就是這樣試出來的）

　　要不是2008金融海嘯把極低的時間拖得很長，否則切割出來的偏高偏低區間比例還滿對稱的

　　而八年來極高的情形只發生一次，就在2007年年底

　　再說一次，八來才發生一次！當時不把持股賣光真的是太對不起自己了！



大盤位置劃分好之後，就是用過去數據去驗證作戰策略的時間了

我的策略是只在價格淨值比偏低線（七成）以下買進，跌到極低線買十成

　　　　　只在價格淨值比偏高線（三成）以上賣出，漲到極高線賣光

就這麼兩句話，沒了

如果跌到極低買到十成了，那麼就是整天閒閒等它漲到偏高再賣剩三成，

　　　　　　　　　　　　沒有必要還在偏低的位置就調到剩七成

同理如果漲到極高賣光了，那麼就是吃喝玩樂等它跌到偏低再買到七成，

　　　　　　　　　　　　沒有必要還在偏高的位置就急著再補進三成

至於中間值五成只作參考，不作買賣（當然如果手癢想買賣應該也行啦！報酬率應該沒什麼差，改天我再算算看）

用這樣的方法，如果在0050剛上市的時候我用100萬的資金去操作（計算如下表）

八年下來只會出現八到九次買賣的狀況，一共五次買進，四次賣出

八年後的今天手上除了會有174萬多的現金以及13張0050，總市值為252萬多（年初有出現偏高，所以持股剩三成）

手上賣剩下的13張0050等於可以說是成本為負的金雞母了

八年下來的報酬率152%，年化報酬率則為12.27%，還算可以接受的一個數字

不過要注意的是八年報酬率的比較基準是八年前一股只要38塊的0050

如今0050漲到一股要60塊左右，直接拿來比較報酬率並不客觀

我認為要把標的物本身上漲的報酬率扣除掉才能看出操作方法能帶來多少額外的報酬率

方法一就是直接代入基期的價格，可以看到即使明天價格下跌到38塊，年化報酬率還是有10.62%

　　　這報酬率包含殖利率和操作方法帶來的額外報酬率，而0050殖利率約4%

方法二就是還原權值，八年來0050共配息14.6元

　　　以現在60元左右的價格還原權值後約為74.3元對比基期38,05約有95%的報酬

　　　而152%的總報酬要扣掉95%的報酬剩下的57%才是操作方法帶來的額外報酬，年化約5.8%

結論，這個方法每年約可以增加6%的報酬率，加上殖利率約4%，總共年10%的報酬率應該不難達成







附圖如上，YOY是和前一年相比，只有在金融海嘯那兩年比較不好看

年化報酬率是和2003年七月相比，始終維持10%以上的水準(海嘯那年9.66四捨五入也差不多啦)



想想看，一個月只要看盤一次來決定是否要作買賣

（這當中97個月裡有88個月是不用買賣的，我的營業員一定會討厭我的....）

八年來只會發生八到九次的交易（包含買加賣，其中有一次是2008配息後有閒置資金，位置又正好在極低）

真的是不用像一般公式買賣者那樣把水位調節來調節去，倒頭來只是趨向一個中間的平均值

反而失去了減少虧損，放大獲利的機會

至於如果在五成的位置也要買賣會不會有更好的報酬率呢？我的直覺是應該差不了多少

因為從提早在五成位置買，後來漲到三成位置賣掉的機會應該和跌到七成位置的風險差不多吧！

不過還是要數據跑跑看才知道囉！

今天先寫到這邊，有空再進一步比較各種操作方式產生的結果以及其利弊得失吧！

文章裡就有大盤及個股的逐月價格淨值比的來源囉！
http://www.twse.com.tw/ch/statistics/statistics_list.php?tm=04&stm=001

《反轉腦袋投資學》王澤基教授的 internet radio

本段音頻截取自e線金融網訪談。

背景覆蓋：《反轉腦袋投資學》；恆生指數相關走勢；期權、期指、渦輪、基金、CDO相關概念；ETF.

內容包括：個人介紹；什麼是合理的事；PE算法；風險與回報；投資判斷標準；個人投資經歷；投資產品分析；投資資訊篩選；獎學金與金融；金融與教育。

音頻：個人投資理念     https://www.youtube.com/watch?v=0f-OK4r3l8A&feature=youtu.be

             個人投資理念       http://www.tudou.com/programs/view/LxCrQRbffFU/

http://app3.rthk.org.hk/special/ezone/blog/blog.php?aid=69

http://programme.rthk.hk/channel/radio/programme.php?name=pth/ezone&d=2011-09-15&p=795&e=152926&m=episode

王澤基教授, 自幼貧窮, 做事, 讀書十分認真, 值得學習
http://forum.chasedream.com/archiver/Investment_Banking/thread-514694-1.html

0050.tw 買賣點--- 用台股大盤上市股價淨值比..比較好

0050.tw 買賣點--- 用台股大盤上市股價淨值比..比較好 (II)

小貴的紀錄 已針對您的文章「0050.tw 買賣點--- 用台股大盤上市股價淨值比..比較好」留下新意見：

allan兄

六月的P/B您是怎麼算的

我台灣證券交易所只查到五月的報表,上面還沒有當時五月的指數,以五月第七個交易日指數來算也跟您不一樣

另外http://minamino1119.pixnet.net/blog/post/67258457-%E9%97%9C%E6%96%BC0050%EF%BC%8C%E6%88%91%E6%83%B3%E9%80%99%E6%A8%A3%E5%AD%90%E8%B2%B7

這個網站也有其算法投資0050,用幾何平均數,這個我到看不懂,離數學太遠了

用P/B值真是好方法,比GDP容易懂,一個月也只要注意一次

感謝allan兄
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hi 小貴兄:
我自己也覺得,,這個方法真的很讚,,也謝謝你的問題,,讓我可以跟大家介紹這個好方法

您要用計算的..也是很簡單 (data from 台灣證卷交易所)




8272.34/1.7= 4866.08 (淨值)
2013-6-14 7937.74/4866.08= 1.63 =PBR 股價淨值比


我是直接用 MONEYDJ -à台股 -à大盤區,,-àPBR
指標放在上面,, 他就自動幫你算出來 (他跟我們自己算.大盤淨值.是有一點點差距---差90幾點,,我也不知道為什麼,但是我覺得沒有差別,,因為這個都是大概就可以了..沒有必要十分精確)
http://www.moneydj.com/z/z00.htm









我在2011年,,曾經很認真追蹤過台股很多指標 (上市公司整體營收 .PBR . PER..景氣領先指標..景氣對策信號….) 最後還是覺得 PBR ,,不求人,,最好用
2012年 ,,我就把我的注意力..轉移到港股



















最後你引用的網站..是南野兄的… 也讓我想到很多事情………..............................人生就是這樣............
不說了..相信.你知道…..就醬了 GOOD DAY ,,and GOOD LUCK








1. 小貴的紀錄2013年6月15日上午9:09
allan兄

實在太感謝你啦

你是我的財神^_^
回覆
2.
allan lin2013年6月15日上午9:13
hi 小貴兄:

您太客氣

我忘了跟你說..
你可以Google 薛教授,,, 股市地圖
我當時就一直在想,,為什麼他不用 PER ,,,原來如此.. 原因就是我上面討論的

他用PBR =1.6 .... 我覺得 PBR=1.5 比較好
當然你可以自己訂定策略,,適合你自己用

最後祝你...事事順心..天天快樂
回覆
3.
allan lin2013年6月15日上午9:22
hi 小貴兄:

跟您講一個故事
2011年的時候...我跟薛教授 一起追蹤主計處景氣領先指標
準備低檔買0050
後來..因為主計處事後更改數據..讓很多人都沒買到

只有看PBR.不求人..才比較準

你可以同時參考


0050.tw 買賣點--- 用台股大盤上市股價淨值比..比較好

http://allanlin998.blogspot.tw/2013/06/0050tw_15.html


簡單 投資 真的很好---- 台股大盤..本益比..股息殖利率..股價淨值比 .查詢的方法

http://allanlin998.blogspot.tw/2013/06/blog-post_17.html

反轉腦袋投資學--投資六大心法

王教授「反轉腦袋投資學」

書中也提到投資六大心法，

他說這六點要用恆心、毅力去控制：

一、不做如賭錢一樣的投機。

二、絕不做「輸了就無法翻身」的賭博。

三、只做合理的事，市場便宜的時候買；市場貴了的時候，寧可錯過，絕不做錯。

四、別人賺錢時，不眼紅；市場大跌時，不恐慌。

五、只預期長時間獲得合理的回報，不幻想不勞而獲；強求發財的人，很少可以發財。

六、要有一份好的工作，投資不可以是全職。整天想著投資發財，有害無益。

市盈率及股息率投資法 by王澤基教授

市盈率及股息率投資法

最近在圖書館借了王澤基教授著的<<反轉腦袋投資學>>，其中第三章「誰說戰勝市場很難」中提出一個用市盈率的投資方法。


Ａ）王澤基教授的市盈率投資法


王澤基教授在書中建議以購買如盈富基金的指數基金，在市盈率低於13倍時投入70%資金買入第一注，以市盈率低於10倍時以剩餘的30%資金買入第二注。在市盈率高於23倍時全數沽出。


由於在業績公佈後更新盈利會令市盈率在一個月內出現很大的變化，王澤基教授的市盈率是用三年平均盈利來計算的。


據書中的計算，由1973年到2011年的38年間，投資組合的價值（包括股息及銀行利息等收入）由$100上升到$99,500，上升了994倍，比投資於恆生指數不買不賣多升了8倍，平均每年增長19.8%，比投資於恆生指數不買不賣的平均每年增長率13.5%多出6.3%。







Ｂ）模擬組合操作的簡化測試

嘗試簡單的模擬一次市盈率投資法的效果，並簡化了以下的部分：
１）計算的時間由1987年到2011年（在Yahoo財經只找到由1986年12月起的恆生指數數字）；
２）不計股息和利息；
３）使用恆生指數服務公司的市盈率數字而不是以三年平均盈利數字來計算市盈率。
（在這裡叫簡化投資法）






依照破13倍和10倍買入及23倍沽出的條件，買賣模擬的盈富基金單位（價格＝恆生指數÷1000），得出下列的操作表：




以1986年尾開始計算，經25年到2011年尾，恆生指數由2568.30上升了6.18倍至18434.39，平均年增長率為 8.20%；用簡化了的王澤基的投資法，投資組合(不計股息/利息)由 $10,000上升了8.52倍至$95,201，平均年增長率為 9.43%，比恆指的增長率多1.23%（和王澤基教授計算的19.8%同差很遠）。


期內的恆指平均市盈率為14.95倍，平均息率為3.30%，由於沒有計算股息/銀行利息的收入，實際的投資組合回報應該會高一些。


投資組合在25年內買入5次，沽出2次，共七次，平均約每三年半多才操作一次。




Ｃ）對市盈率投資法作微調


上述的一次性買入和沽出的操作方式，不合我的投資性格，覺得壓力太大。因此稍為改變，把買入和沽出都分為5注，每注約佔20%。買入和沽出的5個時機分別如下：
＞　買入：市盈率跌破13倍、12倍、11倍、10倍和9倍；
＞　沽出：市盈率升破19倍、20倍、21倍、22倍和23倍。
（在這裡叫五注投資法）

依照這個方式，由1986年至2011年的25年操作如下：





以1986年尾開始計算，經25年到2011年尾，用微調後的市盈率投資法（五注投資法），投資組合(不計股息/利息)由 $10,000上升了9.62倍至$106,227，平均年增長率為 9.91%，比恆指的增長率多1.71%。


投資組合在25年內買入11次，沽出5次，共16次，平均約一年半一次。




Ｄ）股息率投資法


除了用恆指市盈率外，也可以股息率作買賣指標，嘗試模擬把資金分為5注，並用以下標準作買賣：
＞　買入：股息率升破3.5%、3.7%、4.0%、4.5%和5.0%；
＞　沽出：股息率跌破2.4%、2.3%、2.2%、2.1%和2.0%。


依照這個方式，由1986年至2011年的25年操作如下：






以1986年尾開始計算，經25年到2011年尾，用股息率投資法，投資組合(不計股息/利息)由 $10,000上升了29.33倍至$303,338，平均年增長率為 14.63%，比恆指的增長率多6.43%（和王澤基教授的計算有些相似了）。


投資組合在25年內買入11次，沽出5次，共16次，平均約一年半一次。




Ｅ）一年後的升跌幅


讓我們看看在不同的恆指市盈率及股息率下，對未來一年升跌的關係。從Yahoo財經只找到由1986年12月起的恆生指數，可以計到由1986年12月到2011年4月共293個月的恆生指數在未來一年的平均升跌幅。








其中的關係在直條圖中已非常明顯表達，不用解釋了。




Ｆ）結語


使我覺得驚喜的不但是因為它能跑贏恆生指數，而且它還把恆生指數大上大落的波幅導致的盈利和虧損大為收窄，令投資組合以一個較為平穩趨勢的上升，持貨的風險和壓力也可以大為降低，無需時常吃驚風散，降低風險的同時還提高了回報。






出乎意料之外，用股息投資法比用市盈率投資法的回報收益大幅增加，可能是由於公司管理層對決定派發股息時會慎重考慮經營前景，比只反映過去業績的市盈率更能預測未來的收益，減少因一年的好景／不景業績所扭曲的數字而作出錯誤的操作決定，估計王澤基教授使用三年盈利數字計算市盈率也會有相似的效果。


正如在電視和電台廣告常常聽到的，「過去表現不等於未來回報，投資涉及風險」，我相信世上沒有必贏的投資法，只有取勝的機率大小，如果做到贏的機率大於輸的機率，假以時日及多次操作，機率的效應便會浮現。投資場上有太多非理性的人，受到貪婪和恐懼左右，加上衍生工具擴大波幅，因此久不久便會有贏面大的投資機會，令這個市盈率投資法有機可乘。


這套投資法把股神巴菲特的「在別人恐懼時貪婪, 在別人貪婪時恐懼」概念變為簡單容易實行的操作法則，又不用天天看市，對打工一族甚為便利。在此感謝王澤基教授公開這麼簡單而實用的戰勝大市投資法。

你聽Robert Shiller講課 還是王澤基講課？

【iMoney智富雜誌—ibanker教室】 因為想學點新東西，所以筆者剛剛報了名去上課，課程包括史丹福大學的社會與經濟網絡和普林斯頓大學的社會學等。不過我現在是拿着平板電腦坐在家裏梳化上聽課，而這些都是由網站coursera.org提供的大型公開在課程（Massive Open Online Course, MOOC）。這種教學模式的改變，將會對知識型和以服務性行業為主的社會帶來很大的衝擊。這可以算是互聯網社交媒體的引伸。香港必須把握好這次資訊科技的第二次革命，重新走向增長之路。

互聯網第一次的廣泛應用是單向的，例如賣東西、發送新聞消息等。以中國為例，這帶來很多家如阿里巴巴（01688）、騰訊（00700）等超大型的科技公司。在這一波的資訊革命中，香港除了作為使用者以外，沒有發展出甚麼像樣的東西。第二次的資訊革命是多向的、群體的，如Facebook、微博等。除了求職網站如Linkedin等以外，目前的社交網站還是以娛樂為主，還不是互動的服務行業。我相信教育將會是一個很重要的應用和產業。

在專上教育方面，目前比較成功的有提供電腦課程的Udacity，有接近30門不同的課。此外coursera.org有300多門不同類別的課程，而最新的edx.org就有由哈佛，史丹福和伯克萊等名校提供的十幾門課程。加上MIT（麻省理工）提供的MITopencourse，所提供課程的數目相當不少，而且在繼續增加，數年後將會超過大部分普通大學的規模。

網上討論水平更高

讀者可能覺得這和以前的遙距課程或電視大學差不多，但是新的課程有一個很大的不同點，就是提供互動的機會。學習效果要好，學生必須有提問和跟同學討論的機會，利用現在流行的社交媒體技術，如討論群組、可留言的博客等，學生可以很好地交流。去年秋天，普林斯頓大學的鄧奈爾（Mitchell Duneier）教授在coursera.org教了一門社會學初級課程。平時他在大學開講，一般只能收到幾條好問題，但是這次，類似的討論被貼上討論組幾個小時，就湧現了幾百條回應帖子，再過數天，就有數千條來自世界各地的評論。他在三周內收到的反饋超過了其整個教學生涯所見的。對於熟悉香港討論區，或者Twitter、微博的讀者們，這種數量的反饋一點都不讓人驚訝，但是讓人驚喜的是某些評論的質量非常高。當然，很多評論和問題是很差的，但這和在課堂上問笨問題浪費其他學生時間不一樣，這些無聊的問題很快就給其他人忽略，好的問題跟進的人就愈來愈多。

傳統中國學生都比較保守，不很願意發表意見，或者就是過分激進，希望出風頭，為了反駁而反駁。上討論可以避免了很多這種問題。每一個學生都可以有機會發表意見，如果害怕，還可以用別名來參加，慢慢讓比較害羞的同學克服障礙。

筆者所教的研究生來自不同的城市，過往數年我花了不少時間來研究不同的方法，讓來自不同地方的學生可以在來港以前好好預習，還可以提前跟同學混熟，減少適應的時間。為了保證這些學生的英語寫作能力和對時事熟悉，他們在來港半年前開始看《經濟學人》雜誌，然後每周在自己的博客內寫一篇評論文章。寫完後，同學互相留言評價。最後，導師會給評語和打分。因為這是公開的博客，所有學生都可以看到，所以學生做起來都特別認真。讀完碩士以後，不少學生覺得這是讓他們獲益最多的事情。為了讓學生能夠在來港以前互相認識，我們建了討論組，讓他們在綫聊天和討論。又會定期提出一些他們關心的問題，例如在金融業工作關係網絡是否比知識更重要，怎樣可以應付某些面試問題等等。通過在綫討論，他們既可以學到課本以外的知識，也可以互相認識。事實證明，這是很成功的做法。

考核和討論不能少

對於香港來說，所有這些改變意味着甚麼？我相信傳統的教學很快會被取代，或者即使有課，學生大概也會常常翹課。如果可以在耶魯大學聽世界金融大師Robert Shiller講的金融學入門，為甚麼要聽不學無術的王澤基講同一門課呢？如果你有不錯的音響可以聽王菲的唱片，你真的沒有太多理由去花錢聽三流歌手模仿王菲唱歌吧。

那上課做甚麼呢？有甚麼是不可代替的呢？考核是必須的，有突發性的當場討論也是不能少的，老師為每一個人的功課做反饋也是不能被取代的。所以我在浸會大學教新聞系學生時，就讓他們在家看完別的大學的優秀互聯網教程，然後為了保證學生真的有看，所以上課前要交功課，上課時也要考核。但是考核以外，大部分時間就是討論有爭議性的問題，以培養學生獨立思考的能力和表達能力。當然，我們金融碩士課程中由現任銀行高管教的實際操作課程，目前就難以被替代。所以將來大學的教程就必須繼續變革，以適應時代的改變。

同樣的發展也適用於中學教育。我實在看不出為甚麼要老師重複地講同樣的東西30年。事實上，現在的所謂「補習天王」很多時候也是讓學生看電視而已，不明白為甚麼我們不可以讓各個科目的有名老師錄下他們最精采的講課，然後給學生看，代替上課形式的學習。學得慢的，可以慢慢看，學得快的，就跳來看，真正做到因材施教。

教學和研究應分家

有甚麼商機呢？考核是沒法代替的部分。正如每年都有很多人報名考CFA一樣，香港應該大力發展認證行業。就好像香港成了華南地區的出口貨品認證中心一樣，以為整個中國提供這些教育機構的考試和認證服務。此外，利用香港的優勢，發展出普通話的網上教程，尤其是金融業培訓教程，也是很好的商機。

香港的大學教育每況愈下，主要原因是大學教授的評核標準是發論文，教得好不好和升職沒有多大關係。只要學生不投訴，就沒有問題。為了令學生在評核中拿高分和避免被投訴，很多教授就降低評分要求，讓學生得過且過，這對培養香港人才一點好處都沒有。

要改革教育制度，我們應該把教學和研究分開，讓主要的研究型大學成為私立大學，然後在這些優秀的網上教程基礎上，建立培養香港大學生的大學，讓香港八成至九成的中學生可以接受優質的大學教育，這是可以改變香港下一代命運的好事。更重要的是，即使大幅增加大學生數目，我們也不會因此而增加政府開支，是一舉數得的德政。

撰文：王澤基

王澤基：香港中文大學應用金融學教授、牛津大學經濟學博士、碩士課程主任前巴克萊銀行常務董事，逾十年投資銀行工作經驗。

王澤基離教職最後一課

王：中文大學金融專業應用教授、金融碩士課程業界主任 王澤基
長賭必輸難逆轉

即十賭九輸。只要贏的機會率比輸的機會率低一點點，再加上長期賭博，積累下來輸的數目就會很大，最終破產。這是賭場能夠賺錢的重要原因，一個賭徒輸錢的原因是資本有限，儘管每次賭博的輸贏概率都是五五波，但賭徒要想不輸錢給莊家，只能建立一個基礎，即足夠資本，賭輸了仍可繼續。但人的精力和資本有限，幾乎不能做到無限次賭博，因此資本只會愈來愈少，最後愈來愈難翻本。

王：這個理論是經濟學，亦是統計學，基本上只要你持續做一些「輸多過贏」的事情，即你和對方長期嘅輸贏比率是49：51，而你永遠都是處於「輸少少」局面，長遠而言你必定變成輸家。

賭場便是個典型例子，一個人嘅賭本有限，但莊家嘅資本可以說是無限，只要你贏莊家嘅機會率低於50%一點點，隨着你不斷地輸錢，資本便會不斷縮減，在呢個過程不斷重複下，最終你會輸到破產。

應用投資上，如果你係注重風險管理嘅人，咁你嘅長期投資結果係唔會太差；相反你喜歡投機短炒，每次炒股都係輸少少，長此下去你就會輸好多喇！

高妹：我明白兩件事喇，第一：賭徒末路問題其實就係「輸開有條路」咁解；第二，以後炒股票時，我要確定至少擁有51%贏面先好出手。
折現主宰儲蓄享樂

十年後的1元，現在價值多少？這稱為十年的折現因子。數學化來講，如果i是折現率，n是多少年以後可以拿到1元，這1元是今天的價值，也就是折現因子=1/（1+i）n。從這個公式可見，折現率愈高，年期愈長，折現因子就愈低。

王：折現因子是指未來嘅1蚊於今天的同等價值，表達一個人對未來得益嘅在意程度。如果投資者覺得未來投資得益唔算重要，其折現因子就會較小，相反就會較大。

而不同年紀嘅人亦會有不同嘅折現因子，好似年輕人嘅折現因子就較低，因為佢哋缺乏耐性，急功近利，唔願意用今天較少代價去換取將來更大回報，所以一般年輕人唔太喜歡儲蓄，寧願把金錢花在眼前嘅消費享樂；相反，老年人嘅折現因子較高，佢哋明白儲蓄可換取將來嘅更多收入或回報。

高妹：難怪我炒股時，經常賺少少就沽貨喇，原來係因為我嘅折現因子較低，寧願先賺眼前錢，享受當刻嘅獲利快感，終於咪損失將來更大嘅投資回報囉！
贏家通吃 大戶愈強

即馬太效應，強者愈強、弱者愈弱。市場競爭中的少數勝利者獲得絕大多數甚至全部好處，大多數失敗者被淘汰以至無法生存。

王：物以罕為貴，愈少人擁有嘅東西，價值就愈高，舉例三卡鑽石比兩卡鑽石貴，兩卡鑽石又比一卡鑽石貴，原因係鑽石卡數愈大就愈罕有。

贏家通吃亦經常出現於競爭激烈嘅行業，例如金融業，但當中真正賺錢嘅人好少，夢想賺錢嘅人就好多，由於金融機構高層數目供應太少，只要你比別人擁有罕有學歷、技能、經驗，你就會成為贏家，比別人獲取高出很多很多倍嘅利益。我經常都說，在股市炒股係唔會賺錢，因為想靠炒股賺錢嘅人（需求）太多，而股市回報卻是供應有限。試問股市上有咁多投資專家參與，你如何贏到他們而賺錢呢？

彩兒：為了進身贏家通吃之列，我決定要將自己變身成一粒三卡鑽石！
如無必要 勿增實體

十四世紀英國邏輯學家奧卡姆人威廉提出「簡單有效」原理，即「如無必要，勿增實體」（Entities should not be multiplied unnecessarily），主張管理要化繁為簡。時至今日，奧卡姆剃刀原理常用於兩種假設的取捨上：如果對於同一現象有兩種不同假設，我們應該採取比較簡單的那一種。

王：一般而言，最簡單嘅理由多數都是最合理嘅解釋。正如你炒股輸了錢，假設有兩個原因，較複雜嘅係你無做基本分析、技術分析；較簡單嘅係投機性炒股根本就唔會贏錢，而大部人都會相信較簡單原因。

所以大家在面對一個現象時，第一個要問嘅並非對錯，而是有無足夠證據證明呢個結果不是運氣或偶然所造成。正如投資市場是非常複雜的，與其大家不斷做複雜性投資買賣，最終依然無法處理市場中既繁且多嘅訊息，倒不如選擇較簡化投資策略，無謂浪費時間與精力。

彩兒：唔通你暗示叫我同彩兒唔好成日炒窩輪、牛熊證？哈哈！
王澤基（Chak）小檔案

學歷 英國牛津大學經濟學碩士及博士學位；本科為中文大學與加州大學柏克萊分校，主修電子工程，副修數學與法文

工作經驗

巴克萊資本投行部董事總經理、瑞士銀行董事總經理、高盛執行董事、摩根士丹利數量分析師

榮譽 香港一九九五年羅德學人（Rhodes Scholar）得主

著作 《反轉腦袋投資學》、《男女博弈經濟學》、《主場經濟學》
基本經濟學六大邏輯思考方法

明白自己在說甚麼，對問題有清楚的定義

用事實和數據說服

分清楚偶然與必然

區別目標（End）與手段（Means）

時刻考慮機會成本（Opportunity Cost）

做判斷時要考慮到私人利益與公共利益的區別